從市場狂歡到資本寒冬 下半年環(huán)保續(xù)寫利好大勢
在不斷加深的市場化進程之下，環(huán)保行業(yè)亦面臨發(fā)展“新常態(tài)”：對于整體產(chǎn)業(yè)鏈來說，市場需求占比逐步提升的同時，融資難題也成了目前部分環(huán)保企業(yè)的絆腳石。而在資本市場愈加挑剔的視野下，具備資本操作能力、優(yōu)質(zhì)核心資產(chǎn)的環(huán)保企業(yè)無疑將具備更大的發(fā)展空間。
站在資本市場風(fēng)口的環(huán)保行業(yè)，如今正遭遇新一輪大考：融資難。
去杠桿背景下，作為高度依賴資金的環(huán)保行業(yè)，不可避免會受到政策影響。對于依賴政策驅(qū)動的環(huán)保產(chǎn)業(yè)而言，三大行動計劃的出臺，一場巨大的市場盛宴漸行漸近的同時，融資需求也隨之水漲船高。在打好污染防治攻堅戰(zhàn)的目標下，各地對環(huán)境治理存在剛需，但地方政府又沒有足夠資金支持，還是需要撬動社會資本。據(jù)了解，環(huán)保行業(yè)的平均投資收益為6%左右，融資成本則已高達8%以上。
隨著債務(wù)違約、發(fā)債遇冷、資金鏈危機等問題頻現(xiàn)，環(huán)保市場正不斷趨向冰火兩重天。據(jù)權(quán)威媒體報道，中標業(yè)績靠前的數(shù)十家環(huán)保企業(yè)，至少有三分之一的企業(yè)迎來了較大規(guī)模的還債期。僅在2018年上半年，受盛運環(huán)保、神霧環(huán)保、凱迪生態(tài)等債務(wù)違約和東方園林發(fā)債失利的影響，環(huán)保行業(yè)融資難問題進一步加劇。追根溯源，業(yè)內(nèi)認為債務(wù)危機很大程度上源于，不少環(huán)保企業(yè)長期以來無序的規(guī)模擴張以及大量的環(huán)保項目墊資建設(shè)，致使企業(yè)深陷債務(wù)困境而難以脫身。
過去一段時間以來，PPP項目的項目數(shù)量和投資額都呈現(xiàn)出快速發(fā)展的勢頭。環(huán)保企業(yè)做工程特別是PPP項目，單個項目體量往往特別大，幾億元甚至上十億元的項目很常見。而PPP這塊蛋糕是否誘人，關(guān)鍵要看回報率和安全性，而這些均需要完善的機制予以保障，只有這樣社會資本才會有較高的積極性。而環(huán)保企業(yè)面臨的問題是：較長回款期，再疊加現(xiàn)階段資金成本越來越高，更加大了融資難度。
同時，大多數(shù)環(huán)保項目還具有期限長、回款慢的特點。誠如水務(wù)、垃圾焚燒在內(nèi)的細分門類歸屬于市政公用事業(yè)，而這一特征則令部分企業(yè)相應(yīng)的流動資金減少，償債能力明顯下降，“融資難”、“錢荒”成為環(huán)保企業(yè)的一大痛點。除了國企和上市環(huán)保公司外，多數(shù)環(huán)保民營企業(yè)相對其它傳統(tǒng)行業(yè)規(guī)模小，抵押擔(dān)保能力不足。但對于一些小型環(huán)保企業(yè)而言，“找錢”成為不得不面對的大難題，很多小型環(huán)保企業(yè)甚至為幾十萬、上百萬的感覺“遙不可及”。
更為嚴峻的是，這個導(dǎo)火索還會蔓延出很多問題來。受部分環(huán)保企業(yè)債務(wù)違約事件的影響，現(xiàn)在資金市場對環(huán)保企業(yè)的認可度普遍不高，評估風(fēng)險等級提高，發(fā)債難度加大。而市場自發(fā)下調(diào)對環(huán)保公司的盈利預(yù)測，甚至是對未來幾年的成長增速給予折扣，這導(dǎo)致投資者主動規(guī)避環(huán)保板塊。一個最直接的市場反應(yīng)是，融資成本大幅上升，金融機構(gòu)對于環(huán)保企業(yè)和環(huán)保項目也更加挑剔。正如桑德集團董事長文一波曾透露：“環(huán)保PPP項目大部分都還在建設(shè)期，現(xiàn)在的問題是沒辦法融資，更有甚者，一些金融機構(gòu)見了環(huán)保項目就躲。”
而在硬幣的另一面，通過這輪被動調(diào)整，對于整個環(huán)保行業(yè)而言將是并購重組、做強做大的契機。隨著政策持續(xù)推進以及融資困境改善，環(huán)保板塊有望在下半年上演反彈行情。一方面，PPP模式經(jīng)過多次的規(guī)范、整改，正逐步進入良性發(fā)展期；另一方面，龍頭企業(yè)相對融資能力、施工能力、經(jīng)營能力更強，有望通過業(yè)績兌現(xiàn)去回復(fù)市場對成長增速的質(zhì)疑。因為，作為環(huán)保行業(yè)核心內(nèi)容，優(yōu)質(zhì)的運營類資產(chǎn)才是長期勝券在握的投資標的。